在著名经济学家、《》作者宋清辉看来，接连爆发的企业债务无法兑付的事件，预示着我国企业债务兑付风险进入新高。“当出现大面积违约事件，极易形成银行数额巨大的不良贷款，造成债务拖欠，甚至引发金融危机，危害国家的金融体系。面对庞大的企业债务，国家应加强风险管控和监控能力，积极推进供给侧改革、通过市场化债转股方式降低企业杠杆。”他认为。

深圳商报记者 陈燕青

近期债券违约事件此起彼伏，东北特钢、中铁物资、浙江交投等国企接二连三爆出债券违约事件。此举也影响到了债券发行，本月已有超过60家企业放弃发行债券，涉及金额近600亿元。本周三，债市和股市双双下挫，一时间有人惊呼股债双杀来临，如何看待债券违约事件的影响？对此，业内人士表示，未来债市出现大面积违约的可能性不大，但投资债市的收益率很可能会下降，而短期股市流动性也会受到一定的冲击。

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信用债违约事件不断发酵

今年以来，走过两年牛市的中国债券市场进入了多事之秋，债券违约事件频繁，就连央企中铁物资和地方国企东北特钢也未能幸免违约潮。

3月28日下午，东北特钢公告称，公司发行的2015年度第一期短期融资券“15东特钢CP001”由于未能筹措到足够的偿债资金，不能按期足额偿付，已构成实质性违约。这是地方性国企在公募市场上出现的债券违约首例。4月7日，中煤华昱公告称，“15华昱CP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约，成为煤炭行业首例。4月11日，中铁物资公告称，168亿元债务融资工具4月11日起集体暂停交易。

对此，前海开源基金执行总经理杨德龙昨日对记者称，“债券违约的公司大多属于产能过剩行业，目前经济增速相对低迷，这些行业的公司经营状况普遍不佳，有的出现了到期难以还本付息的违约情况，正因此国家才准备出台债转股方案，希望借此帮助企业走出危机。”

民生证券固定收益团队认为，债券违约的原因主要包括：一是在刚兑打破的大背景下，政府对企业救助的意愿逐步降低；二是国有企业经营业绩普遍下滑，政府的救助能力有限；三是政府和银行的意愿并不完全统一，在协调中或存在障碍或时滞。

信用债违约事件不断发酵，导致低等级信用债发行困难。统计显示，4月以来已有63家企业放弃发行债券近600亿元，远超去年4月的总量。

值得一提的是，本月有2家公司取消的债券发行规模高达30亿，分别是东方航空和金川集团，而营口港、西南水泥等6家公司的取消规模超过10亿。从整体来看，这些放弃债券发行的企业都集中在传统行业，如基建、港口、煤炭等。

中信建投分析师胡艳妮表示，债券发行取消或推迟与近期的频繁违约有一定的关系，此外与信用债的利率提升也有关。

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投资债市 收益率或下降

目前，债券的交易场所主要有三个，分别是银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台市场。其中，银行间市场一般是机构参与的，普通投资者能够参与的主要是后两个。

在交易所市场，投资者可以像买卖股票一样购买债券，通常最少购买“一手”，大约需要1000元。不过，供个人投资者参与的品种比较少，只有“AAA”级的高等级信用债才向个人投资者开放。商业银行柜台市场交易的品种主要是国债和政策性金融债等，个人投资者可以在柜台自行购买。此外，个人投资者还可以通过购买各种各样的债券型产品如债券型基金、银行理财产品等，间接分享债市的行情。

近期的违约事件令投资者对债市的后市产生了担忧。从2014年初至今，国内债券市场已经走出了一波延续两年的牛市行情，债市后期又将如何运行？

对于债市，中信建投分析师胡艳妮认为应保持谨慎。“通胀回升、债券违约案例增多、货币进一步宽松空间有限，这些都制约了债市的进一步走牛。”她表示，“债券的收益率或下降。”

“现在债市风险加剧，民企、国企都出现了违约案例，并没有很集中的领域，预计未来还有违约出现，相对而言，利率债、国债等风险较低。”一位不愿具名的公募基金分析师对记者坦言，“不过虽然违约频率上升，但是在整个债券市场中的占比仍然较小，近期发生违约的南京雨润等均通过延期兑付的方式来解决。目前看债市虽然整体风险不大，但投资债市获取的收益率应该比前几年差。”

国泰君安认为，市场过度恐慌，债牛趋势不会说翻就翻。一季度信贷和社会融资冲的有点猛，天量信贷难持续，增长、融资数据在二季度会边际出现下降；债市调整后利率债安全边际上升；机构风险偏好下降，银行配置需求仍强劲。市场过度恐慌，调整提供逐步买入机会。

华创证券则认为，短期内处于宏观数据真空期，经济对债券市场的影响较为有限。短期内信用风险释放导致的流动性冲击并没有结束，而政策上对债券杠杆的警惕也可能面临流动性的冲击，因此利空并未出尽。

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股债双杀可能性不大

本周三，中国债券市场期货和现货跌声一片，国债期货低开低走，大幅收跌；A股也追随重挫，沪指跌幅一度逾4%，收盘下跌2.31%。一时间，从违约风险加剧到流动性收紧，股债双杀被各种解读。

海通证券一篇报告引来广泛关注，报告提示债市风险可能传染。海通证券认为，信用违约频发将推升信用利差，降低银行和债券投资者风险偏好，企业融资成本易升难降，形成“违约风险增大-再融资受阻-经济回落-违约风险进一步增大”的恶性循环。

对此，上述公募基金分析师表示，“近期国债收益率曲线上升，引发市场紧缩预期。短期看债券违约更多影响的是市场信心和流动性，近期部分机构预期货币政策或由全面宽松转向松紧适度，导致股市大跌，从目前看货币维持相对宽松可能性较大。”

安信证券首席策略分析师徐彪认为，A股中短期内最主要的不确定性来自债券市场，只要债券不崩盘，股市下跌应该就是短暂的。

他指出，“如果债市崩盘，股市短期大概率会砸个坑，不过目前看债市不会崩盘。首先，央行主动紧缩（类似钱荒）导致的债市崩盘不可能出现。其次，通胀抬头引发的债市崩盘短期内不可能出现，现在CPI才2出头而已。最后，今年金融的监管风险底线是不发生系统性的金融风险，因此从政策层面发生大面积违约的概率较小。”

在著名经济学家、《》作者宋清辉看来，接连爆发的企业债务无法兑付的事件，预示着我国企业债务兑付风险进入新高。“当出现大面积违约事件，极易形成银行数额巨大的不良贷款，造成债务拖欠，甚至引发金融危机，危害国家的金融体系。面对庞大的企业债务，国家应加强风险管控和监控能力，积极推进供给侧改革、通过市场化债转股方式降低企业杠杆。”他认为。

前海开源基金执行总经理杨德龙对记者称，违约风险对于债市肯定会有影响，经历了两年牛市的债市很可能要步入调整，由于股市与债市一向有跷跷板的关系，不排除会有部分资金转而流入股市，最终使得股市进一步反弹。

兴业证券首席策略分析师王德伦认为，信用风险对于股市的影响包括：第一影响风险偏好；第二是担忧流动性的收缩；第三影响无风险利率。相信政府和监管层完全有能力守住系统性和区域性的金融风险不会发生。

原标题：深度聚焦 债券违约频发波及股市