面对跌落行情，股民情绪低落。

A股在5000点上下拉锯多时，终致端午节前最后一个交易日的暴跌，大盘几乎全线飘绿。沪指跌破4500点关口，创七年来最大单周跌幅13.32%，两市逾2600股下挫，逾千股跌停。一时间，散户们呼天抢地，特别是配资炒股的散户基本都爆仓了。

一条“长沙股民4倍配资、全仓中车，两天赔光跳楼”的消息，更是让股民们无法平静。拥有天使和魔鬼双重血统的场外配资，竟然夺去了一个人的生命。

“毒药都在杠杆里。”听闻此事，兴业银行首席经济学家鲁政委这样说。

杠杆是一把双刃剑

如果说本轮牛市与2007年那轮牛市最大的不同是什么，很多人也许会脱口而出，本轮牛市是可以带杠杆操作的。许多股民动用了杠杆，玩起了融资融券。

王凯（化名）是配资炒股大军的一员新人。“都不知道怎么和老婆交代了，偷偷把10万元买车的钱投入了股市，全部都亏进去了。”

去年11月，王凯在上证指数2800点附近感觉大牛市即将到来，也想博一把。据他说，当时手头只有十多万买车的钱，因为自有资金量不大，十万元开不了两融。看到行情这么好，就去外面非正规的股票配资公司，结果运气也还不错，他10万元配置50万元进行操作，在今年大盘冲击5000点时，他配资来的60万元做到了120万元。

5月底，随着A股上涨到5000点，很多人高呼泡沫来了，他也看到了其中的风险，于是还掉了50万元，还剩70万元，等于拿了10万元赚到了60万元。他准备把钱拿出来，给老婆一个惊喜。可是，大盘在5月29日、6月4日连续两次大跌后又活生生地拉红盘，他心里又痒痒了。

“我当时在想，跌了两次都没跌下去，万一这波能够直接冲过2007年6124的高点呢？”他又去问配资公司借钱，这次有本金70万元，按照1比5，配了350万，总计420万。

“当时认为加杠杆炒股其实没什么可怕的，社会进步了，我们也要与时俱进，新的赚钱工具要接受并且利用它，太保守肯定赚不了大钱。”因为有了10万加杠杆赚60万的经历，信心爆满的他当时想的是400多万翻一倍，赚了400万就直接去换房子了。

带着这样的想法，6月12日他又进入了市场。不过这次幸运之神没有眷顾他，从6月15日开始，股市开始下跌，他420万的钱全部买了创业板，随后这周里账户里每天基本都是10万、20万的亏损，因为一天亏掉了一两年的收入，根本停不下手，随后的暴跌把他自己70万的本金全部亏光，配资公司强行把股票平仓，70万元一周之内全部化为乌有。

这所谓的“配资公司”，其实是专门为股票投资者提供资金融通，运用杠杆原理扩大投资者的资金量，实现高比例杠杆操作。目前股票配资方，主要分为两块，一块是以互联网为阵地的“线上配资”，另外则是线下实体公司配资。其中，线上配资模式，提供按日配资、按月配资服务，门槛极低。特点是申请便捷，杠杆倍数高。这类公司，配资申请需在网上完成，门槛较低，1000元就可申请配资，提供1～10倍杠杆，月利息1%～3%，部分平台额外收取一定数额的管理费。

资深股民李先生透露，每到股市行情好的时候，就会出现大量的配资公司，无形中给股民“借钱炒股”提供了可能。多数是4倍融资杠杆，专业术语叫1:4配资。

李先生说，举个例子，一只股票，大盘指数跑步上涨，同样是一个涨停板10%，不考虑佣金费用，如果只利用自有资金170万去炒股，可能一个涨停板，只赚17万。但如果在本金170万基础上，配资680万，那么其投资总额是850万元，就赚了85万，给点利息钱还是有赚的。如果出现连续跌停，那么本金肯定几乎赔光，配资公司为了保本，必然强行平仓。“杠杆其实是一把双刃剑，如果风险控制不好，很可能导致血本无归。身边不少人都是1∶4的杠杆买股票，这次的暴跌基本都爆仓了。”

疯狂的配资

青年商旅报记者在网上查询发现，有关于“股票配资平台”的相关结果2860000个。在这些平台上，诸如“我出钱，你炒股，盈利全归你！”“配资炒，8倍杠杠，8倍利润，涨停就赚80%”……此类宣传比比皆是。

相对线上，线下配资方多以投资公司的形式出现，杠杆较为保守，5倍以下较为常见，申请流程与线上类似，月息区间从2.1%～2.7%。根据调查和业内爆料，在北京有名有姓，以投资公司名义活跃在股票配资市场上的公司近20家。

目前，配资公司的操作模式其实很多样。有的除了要求炒股者有相应本金外，还会对炒股者资产进行评估，并在协议中以借款抵押物列入；有的则在签订相关协议外，另签多份借贷协议，以便使协议内容合规同时，确保配资过程中实现高利息。

配资就是俗称的“加杠杆”。其实，融资融券交易系统早在2010年3月31日就正式开通了，但是真正疯狂却是在2014年下半年开始。两融的门槛从50万元、20万元、10万元再到5万元，一直在降低。不过，去年12月，证监会对12家券商的融资类业务进行处罚，使得融资门槛再次提高到50万元。据了解，证券公司的融资融券业务中，一般只有1:1的配资比例，也就是说50万元资金最多只能配资50万元。

除杠杆比例，券商融资还包括门槛限制、标的股限制：开户时间满18个月，市值最低50万元。融资比率最高1:1。目前沪深两市融资标的不足1000个，而且逐渐减少。券商融资业务最长融资期限为6个月。

而在P2P配资里，只要客户资产不低于1万元即可。配资比率有1∶3；1∶4；1∶5，最高时甚至达到1∶10。据不完全统计，今年三四月P2P配资最红火时，年化利率约在15%至18%。随着股市波动加剧，目前利率已升至18%至20%。多数P2P平台配资期限最长可达12个月，而且配资标的范围广，除ST等风险警示股票、首日上市没有涨跌幅限制的股票以外都可配资。

但根据业内反馈，虽然从表面上来看，线上配资平台，条件更为诱人，但实际上，股民更愿意做线下。理由是“能看到人，能找到人，心里踏实”。与网上的“病毒式”传播和部分股民主动申请不同，线下配资公司多以熟人推荐、小区楼道“非法广告”、停车场、证券公司门前发名片、群发短信、微信推介为主。

对于场外配资，证监会已经三令五申，但屡禁不绝。6月12日，证监会新闻发言人邓舸再次重申，各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。

与此同时，中国证券业协会发布了《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》，明确了证券公司不得直接或间接支持信息技术服务机构等相关方利用外部接入信息系统开展证券经纪业务。

同日，沪深证券交易所发布《融资融券交易实施细则(2015年修订征求意见稿)》，修订内容包括允许融资融券合约展期，完善基金、债券标的选取标准，优化融资融券交易机制等方面。

这是融资融券业务自2010年3月底正式启动以来交易规则最重大的一次调整，可见监管层“控融”的决心。

场外配资难禁止

对此，经济专家余丰慧表示，监管部门加大加速了A股市场去杠杆化力度和速度。两融管理新办法即将出台，其中对融资杠杆率提出了较为严格的要求；此前，监管部门已经基本叫停了伞形信托入市资金；又即将在场外股票高杠杆配资上“动刀子”。加速去杆杠化是完全正确的选择。

坚定去杠杆化，就是消融泡沫，去掉风险隐患。目前，高杠杆主要表现在监管笼子里的券商高杠杆融资业务，银行、信托和券商“合谋”的伞形信托，以及信贷资金通过信托、基金和证券等高杠杆进入股市。还有笼子外的P2P线上股票高杠杆配资业务以及线下民间资金股票高杠杆配资业务等。

笼子里的高杠杆资金，掌控在监管部门的“手心里”，降低杠杠率难度不大，一纸行政命令，券商、银行、信托等都会惟命是从。唯一需要担心的是，在目前杠杆率已经畸高情况下，在泡沫已经吹得相当大的情况下，如果急速降杠杆，无异于刺破泡沫、引爆风险。这需要管理层、监管部门拿出智慧，在去杠杆、消泡沫与防范风险被引爆上寻求平衡点、最佳点。

场外配资业务，有一部分是与券商协商，通过券商交易接口进入股市和实现风控的。包括线上的P2P股票配资和线下的民间资金配资。通过券商交易接口配资非常容易控制，只要切断接口即可。不过，券商之所以允许场外配资使用接口，主要是对券商业绩贡献很大。占领了大客户，增加了交易量，实现了佣金收入，又可以售卖自己的理财产品等等。收益是综合性的。券商不一定舍得放弃这块肥肉。前提是，监管部门只要不过分强硬要求券商。

即使券商切断了接口，也难以阻止场外股票高杠杆配资业务的疯狂发展。P2P线上和民间资金配资都可以与投资者达成协议，使用自己的账户实现管控风险或者平仓。

况且，在利率不断降低情况下，银行存款已经大举流向社会领域，其中通过高杠杆配资流入股市是渠道之一。