主题投机退潮，估值回归公司基本面，全面注册制的核心是全面的信息披露
红周刊 特约 | 倪飞
全面注册制的到来，导致主题性投机逐步退潮，市场估值回归公司基本面，有利于长期价值投资。
2月1日，中国证监会就全面实现证券发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，这标志着全面注册制时代正式开启。
全面实行证券发行注册制背景下，为统一沪深市场证券发行承销主要制度，《证券发行与承销管理办法》（修订草案征求意见稿）在规章层面明确定价、配售、发行程序、信息披露和监管处罚等制度的重点问题，各板块统一适用，证券交易所制定修订本所统一的发行承销细则，根据板块定位对网下投资者范围、网上网下回拨比例等制度做出差异化安排，报中国证监会批准后公布实施。
全面注册制能够在发行上市、交易机制、监管退市等方面进行优化，从而提升资本市场投融资效率，改善金融市场结构，有助于资本市场长期健康发展，对中国资本市场的未来发展具有里程碑的意义。
完善健全的信息披露是核心
中国式全面注册制促高质量发展
全球主要经济体的证券发行制度可以分为注册制、混合制和核准制。
注册制的特点为发行权、上市权、定价权分离，分别属于监管机构、交易所和市场机构。全球证券发行使用注册制的代表市场为美国。混合制的特点为发行权和上市权在交易所，定价权在市场机构。全球证券发行使用混合制的代表市场为中国香港。核准制的特点为发行权、上市权、定价权都集中在监管机构。全球证券发行使用注册制的代表市场为改革前的中国内地主板。注册制相比于核准制在发行上市、交易机制、监管退市等全面进行优化，从而提升资本市场投融资效率，改善金融市场结构。
注册制的核心是以完善健全的信息披露为灵魂，将企业价值判断的权力交给市场，注重企业长期的成长性。
我国注册制改革层层推进，证券发行制度已由审批制转向核准制，并逐步向注册制迈进，经过此次公开征集意见将实现中国式的全面注册制。
全面注册制下我国资本市场对各个板块的定位更加明确。
主板市场突出大盘蓝筹的特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
科创板市场优先支持科技创新能力突出，拥有一定的核心技术的高科技，符合国家发展战略的企业。
创业板市场主要服务传统产业与新科技、新产业和新模式的成长性企业。
北交所市场主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业。
各个板块之间更加精准的定位，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。
上游公司话语权提高
有利于长期价值投资
笔者认为，全面注册制提升资本市场投融资效率，改善金融市场结构，有利于中小企业在资本市场进行融资：
首先，全面注册制下拟上市公司或已上市公司融资需求能与投资者快速匹配。企业融资能够通过市场化的方式得到满足。其次，全面注册制或对拟上市公司行业范围的相对侧重，引导资本流向具有创新属性的行业，也为中国未来高质量的发展提供保障。再次，全面注册制对公司盈利的要求降低，对一些处在高研发投入阶段公司更为友好。最后，全面注册制下上游公司话语权提高，较快节奏的发行上市对投行的专业能力提出了更高的要求。
对于投资者来讲，全面注册制有利于长期价值投资。第一，全面注册制的推行有助于提升发审效率，驱动资本市场扩容。对再融资而言，全面注册制有利于提升企业融资意愿，优化融资结构。第二，全面注册制下市场交易机制更为灵活，有助于市场流动性的提升。第三，全面注册制下定价及承销市场化程度提升，价值回归基本面。对于长期业绩优质公司将受到资金追捧，价值更加凸显。第四，全面注册制下退市常态化。壳公司失去价值，长期业绩不佳的公司会被市场抛弃导致流动性丧失。全面注册制的到来，主题性投机逐步退潮，市场估值回归公司基本面，有利于长期价值投资。
（本文已刊发于2月4日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。）
究竟｜国际油价走低、原油系期货飘绿，为何汽柴油价格仍上调国家发改委2月3日傍晚发布消息，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2月3日24时起，国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别提高210元和200元。
折升价，上述调幅对应92号汽油上调0.16元，95号汽油和0号柴油均上调0.17元。据大宗商品资讯机构卓创资讯测算，以油箱容量在50L的家用轿车为例，加满一箱92号汽油将较之前多花8元，95号汽油多花8.5元。油耗方面，以月跑2000公里，百公里油耗在8L的小型私家车为例，到下次调价窗口开启（2月17日24时）之前的时间内，消费者用油成本将增加12元左右。物流行业，以月跑10000公里，百公里油耗在38L的重型卡车为例，在下次调价窗口开启前，单辆车的燃油成本将增加301元左右。
经澎湃新闻计算，进入2023年以来，成品油调价经历“二涨一跌”。涨跌互抵后，年内汽油、柴油价格分别上涨255元/吨、245元/吨，对应每升92号汽油、95号汽油及0号柴油上涨0.20元左右。国内大多数地区92号汽油零售限价处于7.5-7.9元/升区间。
国际原油期货方面，截至2月2日收盘，2023年3月交货的WTI原油期货下跌0.53美元/桶（-0.69%），结算价报75.88美元/桶；2023年4月交货的布伦特原油期货下跌0.67美元/桶（-0.81%），结算价报82.17美元/桶。3日，国际油价显著下跌。自2月以来，油价震荡走低。
调价当天，在国内商品期市表现上，原油系品种飘绿。2月3日日间盘收盘，国内商品期货主力合约多数收跌。截至当天15时，燃油主力合约领跌期市，跌超3%，低硫燃料油跌超2%。上海国际能源交易中心日间盘原油期货合约低位震荡，国内原油期货主力2303合约开盘531.7元，截至日间收盘，收报531.9元，跌1.92%或10.4元；结算价为532.0元。
这看起来似乎是矛盾的。为什么会出现国际油价走低、原油系期货飘绿的同时，本轮调价窗口汽柴油价格却上调？其实，这是由国内成品油价格调整机制决定的。
按照《石油价格管理办法》有关规定，国内汽、柴油最高零售价格根据国际市场原油价格变化情况，每10个工作日调整一次。每次价格如何调整主要看调价前10个工作日国际油价平均值与再之前10个工作日平均值的比较情况，不是简单由调价前几天国际油价变动决定。从这轮计价周期的原油变化率看，国际原油价格呈现先扬后抑趋势，但整体价格走高。
金联创能源分析师王延婷表示，中国优化疫情防控政策后，出入境管控进一步放松，市场对中国能源需求预期乐观。另外，EIA将2023年全球原油需求增速预期上调5万桶/日至105万桶/日，再考虑到对俄罗斯石油制裁加码，对燃料供应减少的担忧增加。能源需求前景有所改善与供应减少担忧共同提振油价持续反弹。后期虽然因炼油需求疲软和出口低迷，美国原油库存增加，以及在欧洲央行与英国央行货币政策公布前，市场心态趋于谨慎，对原油价格形成打压，但原油整体均价依然上涨明显。
从历史调价数据看，成品油调价与国际油价走势并非“跟涨不跟跌”。此前也多次出现过调价日之前国际油价大幅上涨，但当期国内成品油价格却下调的情况。例如，2021年12月17日是调价日，之前2个工作日国际油价连续上涨，但当期国内汽、柴油价格每吨分别下调130元、125元。据澎湃新闻不完全统计，2021年7月26日、3月31日，2020年9月18日等调价日均出现过类似情况。
隆众资讯原油分析师李彦认为，以当前的国际原油价格水平计算，下一轮成品油调价开局将呈现下跌的趋势。目前来看，欧美经济衰退忧虑仍在延续，俄罗斯实际供应没有出现显著下滑，预计下一轮成品油调价下调的概率较大。
卓创资讯成品油分析师王雪琴称，美联储加息放缓符合市场预期，但全球央行紧缩货币政策不变，依然对国际油价形成利空压制。另一方面，欧佩克+维持现有产量政策不变，在一定程度上对油市底部支撑明显。短期国际油价单边推涨的压力依然较大，油价有望延续波动行情。新一轮调价以下调预期开场。
人身险公司将迎新规！业务范围、经营区域、资金运用都涉及了日前，银保监会下发《人身保险公司分类监管办法(征求意见稿)》，向业内征求意见。
Ⅱ类至V类公司被要求控制万能型保险和扩展类业务保费规模
根据征求意见稿，人身保险公司业务范围分为基础类业务和扩展类业务，基础类业务包括普通型保险、健康保险、意外伤害保险、分红型保险、万能型保险，扩展类业务包括投资连结型保险和变额年金。
征求意见稿规定，Ⅰ类公司在经营范围内，可开展基础类业务和扩展类业务；支持开展专属养老产品、费率可调型长期医疗保险产品开发等对公司经营管理能力和风险管控能力要求较高的创新业务。
Ⅱ类公司根据公司具体风险状况和实际经营能力，控制万能型保险和扩展类业务保费增长，原则上万能型保险和扩展类业务规模保费增速不能超过公司上一年度万能型保险和扩展类业务规模保费增速或30%，两者取低；按照“一司一策”原则，可以开展专属养老产品、费率可调型长期医疗保险产品开发等对公司经营管理能力和风险管控能力要求较高的创新业务。
Ⅲ类公司严格控制万能型保险和扩展类业务保费规模，原则上万能型保险和扩展类业务规模保费收入不能超过公司上一年度万能型保险和扩展类业务规模保费收入。按照“一司一策”原则，在经营范围内，审慎开展专属养老产品、费率可调型长期医疗保险产品开发等对公司经营管理能力和风险管控能力要求较高的创新业务。
Ⅳ类公司严格压降万能型保险和扩展类业务保费规模和业务占比，避免风险积聚。监管机构根据人身保险公司风险情况，“一司一策”对万能型保险和扩展类业务提出压降要求。不得开展专属养老产品、费率可调型长期医疗保险产品开发等对公司经营管理能力和风险管控能力要求较高的创新业务。
对于Ⅴ类公司，监管机构根据人身保险公司风险情况，审慎决定暂停人身保险公司万能型保险和扩展类业务。不得开展专属养老产品、费率可调型长期医疗保险产品开发等对公司经营管理能力和风险管控能力要求较高的创新业务。
Ⅳ类公司和V类公司非标业务受限
征求意见稿规定，监管机构根据分类结果开展人身保险公司资金运用监管，并调整资金运用业务。存量投资资产不符合要求的，不得新增不符合监管规定的资金运用业务。
具体来看，Ⅰ类公司可依法合规开展全部资金运用业务，监管机构根据实际情况支持该类公司试点开展创新投资业务，并主要通过非现场监测方式开展资金运用监管。
Ⅱ类公司可依法合规开展全部资金运用业务，监管机构通过非现场监测和现场检查相结合的方式开展资金运用监管，并视监管情况提示投资风险。
Ⅲ类公司可依法合规开展全部资金运用业务，监管机构对该类公司加强资金运用非现场监测频度和现场检查力度，并视风险状况和违规情况限制开展相关资金运用业务。
Ⅳ类公司可依法合规开展部分资金运用业务。监管机构对该类公司加强资金运用非现场监测频度和现场检查力度，根据风险情况，限制未上市企业股权、不动产及集合资金信托计划等非标准化资产投资业务，支持其委托监管评级为A类和B类的保险资产管理机构开展保险资管产品、股权投资基金和集合资金信托计划等投资。
Ⅴ类公司可依法合规开展部分资金运用业务。监管机构对该类公司加强资金运用非现场监测频度、现场检查力度并采取贴身监管措施，根据风险情况，审慎决定限制或暂停未上市企业股权、不动产及金融产品等全部或部分非标准化资产投资业务，支持其委托监管评级为A类的保险资产管理机构开展保险资管产品、股权投资基金和集合资金信托计划等投资。
明辉国际（03828）发布截至2022年6月30日止6个月中期业绩，收入约8.91亿港元，同比增长49%；公司拥有人应占溢利约2810万港元，而去年同期取得公司拥有人应占亏损约4690万港元；每股盈利3.9港仙；拟派中期息每股1港仙。据悉，集团截至2022年6月30日止6个月的毛利同比增加75.9%至约1.98亿港元。因集团采取多项措施（包括加强成本控制及加大高利润率产品的销售），毛利率较去年同期的18.9%上升3.4个百分点至22.3%。