根据香港联合交易所有限公司（以下简称联交所）2021年6月3日发布的《上调股票交易印花税》的通告，自2021年8月1日起，香港市场的股票交易印花税税率由0.1%上调至0.13%。

港股今年高开低走，恒生指数2月突破3万点，一度达到31183.36点，随后就展开回调，年内最大跌幅超过20%，截至上周五报25961.03。

从1993年以来，港股市场的印花税一直处于下降趋势，且0.1%的印花税税率沿用至今。如今印花税增加在即，是否会冲击年内表现已经孱弱的港股市场？

印花税8月1日上调

港股上调印花税过程已经持续了将近半年。

2月24日，香港特区政府财政司司长陈茂波发表财政预算案，表示要提交法案将股票印花税税率由当前的0.1%提高至0.13%。

6月2日，香港特区立法会审议通过《2021年收入(印花税)条例草案》。

6月3日，联交所发布《上调股票交易印花税》的通告，自2021年8月1日起，香港市场的股票交易印花税税率由0.1%上调至0.13%。

香港的印花税自1993年开始就在一直处于下行通道。目前香港的证券印花税税率为0.1%，自2001年9月1日起开始实施。1993年4月1日至1998年3月31日，香港证券印花税率为交易金额的0.15%；1998年4月1日至2000年4月6日，印花税率降至0.125%；2000年4月7日至2001年8月31日，印花税率再次降至0.1125%。

上调印花税背后，是香港日益艰难的财政状态。

据香港库务署月度数据统计，2020年中国香港特区政府财政赤字高达2294.2亿港元，为2000年以来新高。

香港财经事务及库务局局长许正宇在6月2日的立法会会议上的发言中指出，政府决定调整股票交易印花税主要是从提高政府收入，以维持稳健的公共财政角度出发。2021至2022年度的财政赤字预计为1016亿港元；而2022/23至2025/26年度亦会连续四年出现经营赤字，介于224亿至407亿港元，在面对与日俱增的公共财政压力的大环境下，政府有明显及持续的需要改善财政状况。按今年二月底至五月底每日平均约1770亿港元的成交计算，调整印花税率的建议每年为政府带来的额外收入约为187亿港元，以应付财政开支。

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股票印花税对香港财政收入贡献大。据港交所历年股票成交金额，大概估算出2014年至2020年香港特区政府股票交易印花税收入，约占香港政府财政收入的6%至12%。去年股票交易印花税就超过了600亿港元。

港股市场迎来考验

港股市场今年高开低走，印花税相关消息对市场走势产生了较大的影响。

2月24日，增加印花税的消息释放之后，恒生指数单日大跌2.99%。随后，年内恒生指数再也没有回到2月24日之前的位置。

6月底开始，恒生指数又开始了第二轮的快速回调。7月27日触及年内低点24748.84，较2月的高点31183.36跌幅超过20%，随后恒生指数有所反弹，截至上周五报25961.03点。

“香港市场年内的回调是多因素共振的结果。年初香港科技股等估值高企，印花税成为市场调整的契机，而6月底以来的市场调整则有市场情绪低迷、海外资金流出以及教育板块大幅下跌等共同影响。单独从印花税项目来看，此次提升的绝对值很小，对于长期投资者几乎没影响，受到冲击的是高频交易等手续费敏感的投资者。”一位长期跟踪港股的私募投资人士对券商中国记者表示。

国金证券分析师江华伟此前接受券商中国采访时则表示，交易印花税率的提高，只是“导火索”式的事件，它不能决定涨跌，但能“火上浇油”。只要港股高估值没消化掉，港股的波动必然加剧。

江华伟认为，2021年港股的投资机会将发生结构性转移，2020年港股的主要机会在于新经济股票，2021年港股的主要机会来自逆境反转的香港本地股、定价权转移导致H估值差收敛。印花税率的调整影响力微乎其微。

光大证券分析师秦波则认为，当前港股市场调整主要受到风险偏好的影响，反垄断措施的不断升温，中美关系面临新一轮的不确定性以及香港本地选举事件将在下半 年进行，这或给下半年的港股带来持续波动。通过海外经验来看，反垄断措施并不是美股科网公司核心竞争力的主要影响因素。对于国内互联网龙头股来说，短期交易承压，但核心竞争力未变。

秦波认为，港股市场70%左右的企业盈利来源于中国内地，30%左右受香港本地经济影响。从经济趋势来看，今年下半年，港股市场盈利仍然将保持较大幅度的同比正增长，但由于基数效应，下半年港股盈利同比增速会较上半年有所回落。在盈利同比增速为正时，港股市场的表现更多取决于盈利的环比表现。从下半年GDP环比增长情况来看，无论是中国内地，还是香港本地，下半年均有望保持环比正增长，港股市场盈利也因此逐季增长，这会有效的缓解市场估值下行的压力。

在市场资金方面，秦波认为，南下资金和海外资金流入的趋势并没有显著改变。南下资金买入趋势波动较大的证券主要为腾讯、美团等互联网平台型企业。但此类互联网平台型企业盈利仍保持上行，随着股价的逐步调整，估值压力已得到充分的消化，吸引力进一步提升。

海外资金来看，美元指数在美联储释放缩减购债规模信号后的一段时间内，往往还会继续维持弱势；同时美国TGA账户的现金余额将在7月份继续下降，充裕的美元流动性有望维持到7月底，美元弱势下海外资金回流至人民币资产的趋势依然存在。长期看美元存在走强的压力，但港股核心资产近期估值已经过充分调整，对海外资金的吸引力并没有显著改变。

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