2007年08月30日07:17 来源：中国经济网

　　　　四大证券报连发头版评论员文章提示股市风险。很多股民并未意识到，风险在悄悄逼近。

　　　　市场人士指出，这在A股18年发展历程中都属前所未有

　　　　编者按:8月29日，上海证券报和证券时报分别刊发头版评论员文章《切莫过度透支A股未来》和《从牛顿被套说开去兼谈5000点上的财富观》，提示国内股市风险。前一天，证券日报和中国证券报也以头版评论员文章名义转载了《不在泡沫中疯狂就在泡沫中崩溃》（证券日报：历史经验值得重视 中国证券报：贪婪vs恐惧），观点仍是对股市风险的关注。

　　[热议]:5200或成新的政策顶

　　　　市场人士指出，在A股从1990年至今的发展历程中，相关媒体如此密集、大篇幅地发表风险提示文章，这是前所未有的现象。

　　　　切莫过度透支A股未来

　　　　市场从没像今天这样勇猛，投资者也从未有这样的困惑。在国际国内市场不断联动，国内市场不断发生变化的复杂格局下，怎样洞悉并把握住投资的方向，成了投资者必须面对的一项命题。业内人士提醒，绝不能忽略历史，更不能无视市场自身发展的客观规律，把自己淹没在“市梦率”的美梦之中。

　　　　毋庸置疑，与两年前相比，今天的A股市场已经发生了翻天覆地的变化，无论是上市公司基本面、市场制度基础，还是外部资金供应，都支持着A股的走牛。尤其是上市公司今年中报业绩增长的超预期，更为整个市场向纵深挺进提供了坚实基础。截至8月24日，共有1090家上市公司披露了2007年中报，加权每股收益达到0.1751元，可比样本同比增长65.64%；其中88.9%的上市公司实现盈利，75.78%的上市公司净利润较去年同期出现显著增长。

　　　　在这样的背景下，对优质蓝筹股的价值重估成为市场上涨的主要动力。从8月1日的4300点开始，市场不断走高，昨日一度冲上5200点，累计上涨幅度接近20%。与5月30日之前相比，市场投资者的构成也发生了变化，以基金为代表的机构投资者成为引领市场做多的主角。7月份至今的一个多月时间，已经有11只新基金成功问世,近半数新投资者通过基金间接入市。

　　　　“因此，这一波的市场上涨有其客观基础，”有市场人士如此评价，“但是，随着大盘蓝筹股的全面上扬，两市的平均市盈率已经快接近40倍，A股成为全球最贵，这在一定程度上压制并透支了股指后续的上行空间。”

　　　　历史经验告诉人们，没有只涨不跌的股市。任何市场的调整往往发生在投资者的乐观情绪最为膨胀的时候。申银万国最新的一期市场策略报告就将现在的市场状态形容为“微妙的乐观”，认为这种乐观将很难长期维持。

　　　　随着全球金融市场的风险演变，以及对实体经济影响趋势的明确，A股资产仍将回归全球运行趋势中，A股高溢价不会长期存在。

　　　　中信建投最近也发布策略报告，提醒投资者正确认识所谓的“漂亮50”行情。最近，随着大盘蓝筹的启动，在机构的主导下，“漂亮50”概念在中国再度活跃。然而，不为人知的是，随着1973年石油危机的到来，美国股市由牛市迅速转入熊市，曾经备受追捧的“漂亮50”也是跌得最深的股票，并一度成为过分投机、股市泡沫的代名词。

　　　　尽管进入90年代后，“漂亮50”得到平反昭雪，但是却带来了更为严重的后果，直接导致美国股市再次陷入疯狂，尤其是网络科技股，股价几乎“没有最高，只有更高”，科技股泡沫在疯狂了一年后终于破灭。而迄今为止，美国的“漂亮50”中也先后有15家公司被收购、退市或破产，风光不再。

　　　　从上述现象中，我们应得到这样的警示：在汲取美国“漂亮50”带给投资者的经验和教训的同时，也要警惕中国“漂亮50”可能出现的泡沫，避免重蹈覆辙，尤其是要注意不要为成长性付出过高的代价。“能买市盈率低的股票就不要买市盈率高的股票”,“不管成长性有多好，都要注意股票的买入价格”，上述报告最后的一些结论，值得当前的投资者参考。

　　　　风险并不可怕，可怕的是对风险缺乏足够的认识和准备。“股市有风险，入市须谨慎”，对于任何一个投资者来说，这句话都需要时刻谨记。

　　　　值得欣慰的是，随着近期监管部门对投资者教育工作的不断深入，随着券商、基金公司以及基金销售机构对新入市投资者风险揭示的真正落实，投资者的风险意识正在不断强化。市场的长期稳定发展，不仅需要有成熟健康的上市公司、各类中介和到位的监管手段，同样需要有成熟理性的投资者参与。正确把握市场的发展规律，战胜贪欲，才能成为一个合格的证券投资者。

　　　　从牛顿被套说开去

　　　　兼谈5000点上的财富观

　　　　“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。”1720年4月20日，英国伟大的数学家、物理学家、天文学家和自然哲学家牛顿卖出了所持的英国南海公司股票，获利7000英镑，大概感觉到自己“踏空”的牛顿之后又买回南海股票，随着南海泡沫的破灭，牛顿以亏损2万英镑了局。

　　　　2万英镑对牛顿意味着什么呢？以1699年就职英格兰皇家造币厂厂长时年薪2000英镑计算，牛顿在南海公司股票上赔掉了10年的薪水！南海股票作为一只典型的“妖股”，有着资产注入、税收优惠和业绩大幅提升的题材和预期，一年内，股价从128英镑蹿升至1000英镑，又回落到124英镑，最终清算时，其资产已所剩无几，概念消散，金银消散。

　　　　翻弄史料，不能得出牛顿“不熟悉金融”这个结论。事实上，作为皇家造币厂厂长，正因牛顿在任时主张的货币重铸，才维系了英国常年的金银比价稳定，进而助力于英国金本位制的确立———据此说他是金融家也不过分。

　　　　然而，智者如牛顿，也难免随着芸芸众生，陷入对南海泡沫的大众幻想和群体性癫狂。

　　　　“大众幻想和群体性癫狂”一词，来自1841年出版的同名著作，苏格兰历史学家查尔斯·麦凯在这本书中谈到了南海泡沫，谈到了与南海泡沫同期的密西西比泡沫，谈到了更早的郁金香泡沫。当然，与这些资产、类资产泡沫并列提到的大众幻想和群体性癫狂事件，还包括对炼金术、占卜术、催眠术、女巫迫害、十字军东征等一系列臭名昭著的事件。对后面这一组事件，我们已知其愚昧指数之高，但对前面一系列事件，我们仍在一次次重演，近者有如兰花、普洱，不变的总是那一种幻想和癫狂。

　　　　如果可以给证券账户开户数做一个指数的话，会发现这个“开户指数”与行情指数的相关性极高，且总有一个时滞，这也就意味着，起码从过往的经验看，指数上涨必然带来开户数的上涨，从逻辑上来说，开户将带来资金，并进一步推动指数的上行，如此反复。

　　　　以记者的学识，尚难以将目前市场的表现与大众幻想和群体性癫狂联系起来。但说到资金对行情的推动作用，恐怕市场内外，没有第二种结论。

　　　　坦白讲，在市场高位时仍然决心入市，除了人性贪婪之外，恐怕很大程度上还在于一种攀比的心理：既然他能赚，我怎么不能赚？既然他能翻倍，我怎么不能翻倍？因此，入市就是铁了心赚钱、铁了心翻倍来的，更何况，在别人都赚钱的时候，如果自己被抛下，那是怎样的孤独和失落？在资金推动上涨的机制下，越多人赚钱，就越要有更多人的资金来支持——殊不知，再激扬的音乐也是会平静的。