每经记者：王郁彪 陈婷 每经编辑：刘雪梅,孙志成,易启江

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时间倒退7年。2014年3月，腾讯突然发布公告宣布入股京东。腾讯创始人、当时的腾讯总裁马化腾，和时任腾讯电商控股有限公司董事长的刘炽平发布了内部邮件，表示通过与京东的深度合作，腾讯将继续参与增长迅速的实物电商业务，并大力发展支付平台。

7年之痒。2021年12月23日，这桩当年由京东投资人、高瓴资本集团董事长兼首席执行官张磊牵头策划的交易，走到了一个转折点。

当天一早，腾讯突然宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。本次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，同时腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

一时间，业内外刷屏、热议不断。

若以京东集团昨日（12月22日）港股收盘价279.2港元/股计算，4.6亿股派发对应市值1284亿港元（约合人民币1049亿元），堪称目前国内上市公司里最高的分红之一。

尽管腾讯方面表示，分配后腾讯仍持有京东股份，作为京东战略投资伙伴的身份不会变，并对京东的前景依然充满信心，与京东共赢的业务关系亦不受影响，但受此消息影响，港股开盘后，京东股价一度跌超10%，腾讯则保持了不低于4%的涨势。与此同时，同样属于腾讯被投企业的快手、美团，在今日港股中出现了2%-4%不同程度的跌幅。

业内对腾讯的此番举动，也出现了争议与分歧。究竟，撕掉腾讯标签，对京东是喜是忧？

截至记者发稿，京东集团港股跌幅7.88%，总市值7999.65亿港元。

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图片来源：IC photo-1371670979453255683

腾讯投资路径转换

根据腾讯公告的派息安排，合资格股东持有每21股股份，将获得1股京东集团A类普通股。非合资格股东将无权收取京东集团股份，但将按于记录日期就所持有的每21股股份获发1股京东集团A类普通股的基准就彼等持有的股份收取现金代替京东集团股份。

而随着此次腾讯派息式转让京东股权这一标志性事件，成为其已有的近13年投资历史的一次重要转折点。腾讯背后万亿级投资规模也正式曝光台前。

腾讯浩浩荡荡的投资生涯始于2008年。

2008年，腾讯成立了投资并购部，专注于全球范围内消费互联网和产业互联网相关领域投资和并购。此后的13年间，腾讯在文娱传媒、消费零售、民生教育、金融科技、企业服务等各个重要领域均有投资触手，每一领域均有数个响当当的赛道“头号玩家”。

腾讯投资13年中投资数量及退出数量 图片来源：IT桔子

即便在即将过去的2021年，腾讯依旧无愧“投资之王”的头衔。IT桔子数据显示，腾讯系（主体包括腾讯、阅文集团、腾讯音乐娱乐集团、腾讯云、腾讯众创空间）在2021年一共投资了251家公司。

在社区团购赛道，腾讯今年参与了兴盛优选30亿美元的D轮融资，又在4月美团的百亿募资中认购了4亿美元；电商、物流方面，腾讯参与了日本乐天的投资，甚至传出对极兔速递的投资。此外，火热的新消费赛道同样也没少腾讯的身影，如新茶饮品牌喜茶，中式糕点墨茉点心局，中式面馆和府捞面，“玻尿酸龙头”福瑞达，新国货美瞳品牌MOODY。此外，就在今年双11，腾讯还领投了小红书新一轮5亿美元融资。

刘炽平曾在2019年的一次对外演讲中，将腾讯的合作伙伴分为三大族群：To C合作伙伴、To B合作伙伴、投资领域的合作伙伴。他强调，对外投资为腾讯打开了很多To C和To B的新领域，让公司能够与一个比腾讯更大、更丰富的生态进行合作。

在看得见和看不见的战场，遍及吃喝玩乐衣食住行，腾讯几乎都参与其中。作为中国最大的互联网公司之一，腾讯战投规模异常庞大，投资也成为腾讯的核心优势之一。公开数据显示，腾讯对外投资规模在2020年就已经突破万亿级规模。

北京工商联副主席、振兴国际智库理事长李志起在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，腾讯的做法很聪明。

一方面，这样可以让腾讯的广大股东有一个好的投资收益，也侧面体现了腾讯在产业投资方面已经形成了“投资-扶持-收益-分配”这样一个完整的循环。腾讯未来整个生态布局，可能都会按照这种模式为股东创造价值。

另一方面，这种派息式的分配方式也符合当下中央提倡的共同富裕目标。同时，这种分散股权的方式，也避免将腾讯和京东捆绑在一起，减轻了当下来自平台经济反垄断等层面的压力。

此外，李志起还认为，事实上，腾讯在投资收益上的利润和收益，本身也属于腾讯的全体股东，只不过（股东们）以往是间接地持有股份和得到回报，现在则是更加透明地均摊，分摊到每一个股东身上，在财务角度来看，也是完全合理合法的。

李志起判断，对于腾讯而言，这样的做法也体现了腾讯“功成身退”的投资风格，也就是不过分追求投资企业在市场份额上的垄断性，以及具备先天优势的优越感和存在感，而是追求在资本层面上给股东创造价值。

“这是腾讯在投资风格上的重要变化，这或许不是最后一个案例。”李志起补充道。

香颂资本执行董事沈萌在接受《每日经济新闻》记者采访时则表示，选择以特别分红形式，将京东股份分配给股东，无论是对于腾讯、京东、还是腾讯的股东，都是一种成本最低、影响最小、获益最大的选择。

沈萌认为，腾讯对部分企业的初期投资，目的应该有两个，首先是它们自身都具有较好的成长潜力，能够带来收益保障，其次是这些项目本身有可能和腾讯在某些角度具有合作的空间。

“但是对于腾讯来说，不可能所有的投资标的都有合作空间的考虑，所以第一个目的更突出。而且被投资的部分企业也有比如同股不同权的架构，腾讯话语权并不大，因此就只能单纯作为财务投资考虑，像对京东这样的操作，未来很可能还会出现。”沈萌说。

“这种派息也是一种退出。”李志起解释，“退出以后，（腾讯）更多的资金会流向真正的科技创新、原始创新，以及一些基础的创新力，这也是腾讯长远发展的重要保障。”

对京东未必是件坏事

腾讯与京东的牵手，也曾是圈内的热门话题，颇多猜测。直到2018年，知名财经作家吴晓波对话了京东创始人刘强东，在那次对话中，刘强东首次透露了为什么腾讯最后会将电商业务交给京东来做。

“在此之前我和Pony（马化腾）、Martin（刘炽平）见了好多次，秘密谈判，但每次他们都说再等等。后来我去了美国待了八个月回来后，一谈立马就给我了。”刘强东在回忆最初腾讯投资京东时的细节说道。

原因在于，刘强东赴美留学七八个月的时间，腾讯调动所有资源，强势灌流量、投物流，最后没有与京东的差距缩小，反而更大了。“竞争对手的老板不在公司，底下的兄弟们都打不过人家。既然没法打，交了吧。”刘强东回忆。

2014年3月，腾讯宣布入股京东，同时腾讯原有的电商业务也加入了京东，此后，腾讯还参与了京东IPO认购，双方在各个领域开展了许多层面的合作。

而在牵手近8年后，这桩由京东投资人、高瓴资本集团董事长兼首席执行官张磊牵头策划的交易，来到了一个突如其来的转折点。

腾讯公告称，“我们认为现在是适当的时间，采用适当的方式向腾讯股东直接分享我们对京东的投资成果。虽然我们直接持有的京东股份大幅减少，但京东仍将是我们重要的战略伙伴，我们之间的战略合作关系还会继续保持，双方团队的深厚友情不会变化。”

这句话可以解读为，一方面，腾讯与京东在战略业务方面依旧能够打配合，另一方面，从长期来看，京东的基本面实际并没有变化。此番“腾讯标签”的撕去，对于京东而言未必是件坏事。

从京东角度而言，近几年其相对稳定的业绩表现及增长，加之不断拓宽业务版图的进击，逐渐形成了自己的“生态系统”，京东对腾讯的依赖度也在降低。

京东大厦 图片来源：每日经济新闻 资料图

8年间，京东成功从PC向移动互联网转型，GMV实现了超10倍的增长。此外，无论是业务构成、模式转变还是品类扩张，京东均走在第一梯队。如今，京东美股市值超过千亿美元，2020年成功回港上市，旗下京东健康、京东物流纷纷独立拆分登陆港股，具备独立融资的能力。

如今，京东不断夯实新型实体企业的定位，在全渠道出击，此番腾讯标签的“掉落”，对京东来说，是加速回归自身价值本位。

就在今年双11前夕，京东在主站开设“附近”入口，上线小时购业务，这也是京东本地零售供应链的重要落子，至此，京东布局的“三大五种”供应链形成了完整的生态场景。

首先，除以京东零售主站为代表的B2C模式外，京东也拥有京东生鲜、京喜、京东物流产地仓为代表的产地模式。在本地零售方面，京东拥有京东小时购、京东到家为代表的到家模式，以京东便利店、七鲜超市、京东家电专卖店等实体门店为代表的到店模式，以及京喜拼拼为代表的社区模式。

从外部环境而言，互联互通已是当下大势，换个角度讲，过去通过股权捆绑加持的腾讯流量优势也将并非绝对稀缺。从拼多多作为电商第三极的崛起，到如今抖音电商、快手电商不断释放新势力的号角，电商市场趋向更加公平竞争的态势。但同时，驶出腾讯“避风港”后的京东，也需要加强战斗力，直面竞争。

沈萌认为，京东目前对独立发展的需求愈加明显，适时解除两者深厚的股权关联，有利于双方接下来的发展。

“对于京东来讲，（此次减持）既符合目前京东的现状，因为其实腾讯是不怎么参与京东的日常管理和决策的，这样能让京东更好地成为一家公众上市公司，避免了单一大股东对它的影响，其实是完善了京东的治理架构，让它变得更加透明和公平。”李志起认为，电商市场逐步走向规范化，是一个不可逆的过程。前期无序的野蛮扩张终将结束，一个更加公平竞争的态势将到来，商业世界也将回归本质。

京东集团23日发布的公告

记者|王郁彪 陈婷编辑|刘雪梅孙志成 易启江

校对|段炼

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深刻阐释乾隆朝政治演变之轨迹，勘破乾隆帝六十年执政心路历程，全面建构十八世纪中国开始现代化尝试之理论。

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高王凌(1950—2018)，历史学家。中国人民大学清史研究所教授、清华大学历史系特聘教授。从事清史研究三十余年，是一位特立独行的学者。一生潜心学术，成果丰硕，主要代表作有：“乾隆三部曲”（《乾隆十三年》《马上朝廷》《乾隆晚景》）、《十八世纪中国的经济发展和政府政策》《政府作用和角色问题的历史考察》《租佃制度新论——地主、农民和地租》《中国农民反行为研究》《统购统销之谜》《在清华大学讲土地关系》等十余部。

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