每经记者：朱万平 每经编辑：文多

山东路斯宠物食品股份有限公司（以下简称路斯股份）冲刺北交所上市事宜即将迎来临门一脚。近日，北交所上市委宣布定于1月14日召开2022年第2次审议会议，审议路斯股份IPO事宜。

路斯股份主营宠物食品的研发、生产和销售，主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨等四大类。公司的产品以出口为主，内销为辅，客户主要集中在德国、俄罗斯、芬兰、美国等国家。

在业绩方面，2018年~2020年，路斯股份的营收分别为3.39亿元、3.46亿元、4.24亿元，归母净利润分别为4407.47万元、2959.92万元、3876.66万元。2021年前三季度，路斯股份营收同比增长了7.71%，归母净利润却同比下滑28.44%（未经审计但已审阅）。

图片来源：公司招股书（上会稿）截图

主打宠物食品代工生产 毛利率低于同行

路斯股份成立于2011年，公司位于山东省寿光市。路斯股份是一家宠物食品的OEM（原始设备制造商）厂商，通俗地讲，路斯股份是“代工厂”。

路斯股份主要从事宠物食品的生产和销售，主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨饲料等。不过，公司生产的宠物食品主要用于出口，2020年公司83.86%的主营业务收入来自境外。这些出口到境外的产品并非路斯股份自己的品牌，而是贴牌。

对此，路斯股份解释称，在欧美等发达国家和地区，宠物食品市场发展较为成熟，一些大型品牌商已树立了牢固的品牌形象，并占据了大部分市场份额，而新进品牌的营销成本和风险相对较高。因此，路斯股份选择与当地的宠物产品品牌商进行合作，以OEM方式进入当地市场。

然而，这种代工厂的模式，也注定路斯股份很难实现品牌溢价，导致公司在议价能力上也处于弱势，这也反映在路斯股份的毛利率上。2021年上半年，路斯股份的毛利率仅17.33%。相比之下，根据半年报，路斯股份的竞争对手——中宠股份（002891.SZ）的宠物食品及用品业务和佩蒂股份（300673.SZ）营养肉质零食业务2021年上半年的毛利率分别为22.10%和24.01%，明显高于路斯股份。

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图片来源：公司招股书（上会稿）截图

预计2021年净利润下滑9.72%~25.19%

路斯股份的毛利率不仅低于同行，从最近几年的横向比较来看，公司毛利率也是整体上处于下滑态势。2017年时路斯股份的毛利率为28.88%，2018年降至27.35%，2019年又降到了21.45%，2020年略微回升至21.49%。而2021年上半年公司毛利率降至17.33%。

2021年毛利率的下滑，加之营收增长较为乏力，也导致路斯股份净利润出现下滑。在招股书（上会稿）中，路斯股份预计2021年归母净利润2900万元~3500万元，同比下滑9.72%~25.19%。

路斯股份原本生产的肉干产品、宠物罐头、宠物饼干等产品，属于宠物零食细分领域。此次IPO公司拟募资约1.18亿元，用于“年产3万吨宠物主粮”等项目，涉足宠物主粮领域。

不过在涉足新领域的同时，产能消化问题，也是路斯股份必须要考虑的问题。

目前，路斯股份的产能并不高，2020年公司产能约1.19万吨。同时，2018年~2020年，公司的产能利用率分别为90.66%、89.83%和86.71%，出现一定下滑趋势。2021年上半年，公司产能利用率降至81.42%。在现有领域产能利用率下滑的情况下，路斯股份又涉足宠物主粮领域，公司能否承受新增产能的压力？

图片来源：公司招股书（上会稿）截图

记者注意到，监管也就产能利用率相关问题进行了问询。

对此，路斯股份表示，一方面，公司将积极拓展新客户，加强营销体系的建设；另一方面维护现有客户，满足客户多样性需求；此外，公司还将合理规划募投项目产能，避免新增产能消化压力集中出现。

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