作为避险品种的可转债，交易价格越来越高，其中的泡沫也在酝酿，投资者要注意其中的投资风险。

衡量可转债价格的一个重要指标就是转股溢价率。所谓转股溢价率，就是假如投资者按照市价买入可转债并转股后的持股成本较直接购买股票的溢价水平，转股溢价率水平反映出可转债内含的认股权证的价值。一般来说，转股溢价率越低，可转债的价格相对越便宜。

那么现在的转股溢价率是多少？有机构统计说是35%，本栏粗略一看，大多数都在30%附近，高的有40%甚至50%的，低的也有20%附近。低于10%的寥寥无几，这样的可转债定价模型，确实很难说算是便宜。

是A股上市公司特别被投资者看好吗？或许是，但反应的方式肯定不对。打个比方，如果投资者真的看好杭锅股份，最好的操作应该是直接买入杭锅股份股票，而非溢价31%去买135元的杭锅转债，那么投资者如此追捧可转债，最可能的目的是什么？投资者可以从可转债和股票之间的一些差异来寻找答案。

可转债T+0交易，没有涨跌停板，除非股价上涨太多，否则在相当长的时间内都不存在摘牌的风险，可转债没有原始股东持股解禁，也没有定向增发，总之，可转债的交易环境更适合投机，本栏推测，现在买入可转债的投资者都不是以避险为目的，而是为了投机炒作，即当投资者认为可转债的投机性更强时，投机者形成了自我缩容的共识，选择可转债作为投机工具。因为在投机者眼中，只要能够炒作，不管是郁金香还是ST股，都不存在心理障碍，更不用说看起来更具有投资属性的可转债。不过投资者也应该明白，当投资品种的价格太高时，它也就变成了投机品种。

现在的可转债已经成为了投机性很强的品种，而对于新进入的投资者来说，所承担的风险就是大约30%左右的系统性风险，但是却能够获得在日常的投机炒作中不断获利的投资机会，假如35%的溢价率不变，那么投资者实际上是在进行投机者之间的博弈，同时如果可转债的投机性更强，进入资金更多，那么35%的溢价率还有可能进一步提升，即现有的投机者还有被后进入投机者抬轿的可能。所以本栏说，现在的可转债已经被投机者垄断，原本的投资者都被投机者用高价挤出，那么现有的投机者，从数学上要承担35%的溢价成本。

那么，投资者是应该进入可转债市场进行投机炒作还是应该继续稳守蓝筹股？本栏举个小例子就能明白，假如张三和李四每天都要进行一次游戏，两人每人拿出100元凑出200元，发个190元两人的微信红包，另外10元用来给大家买吃的，有时候张三能抢到150元，收益率50%，有时候李四能抢到160元，收益率60%，那么请问，你要不要加入他俩的行列参加抢红包活动？

炒作可转债也一样，这是一个负和游戏，投资者还是应以观赏为主。

北京商报评论员 周科竞