日前,云端人力资源管理解决方案提供商北森控股(以下简称北森)正式向港交所递交招股说明书,拟主板挂牌上市,摩根士丹利和中金公司担任联席保荐人。

招股书显示,作为中国最大的云端HCM解决方案提供商,北森打造的iTalentX是业内首个亦是唯一一个提供全套云端应用的平台,涵盖企业与员工从招聘、测评、核心人力、绩效、学习及其他等全生命周期的HCM需求。同时,北森也是中国唯一一家已构建统一开放的PaaS平台的云端HCM解决方案提供商,极大提高开发效率,支持快速应用拓展,以应对客户不断变化的业务需求。

此番冲刺HR SaaS第一股,北森的收入、增长、毛利率、收入留存等都非常亮眼,不过也有个别不太了解港股规则的投资者对于北森公告的亏损额表示担忧。根据招股书,截至2019年、2020年及2021年3月31日止财年以及截至2021年9月30日止六个月,净亏损分别为6.90亿、12.67亿、9.40亿和8.20亿元人民币。不过,排除优先股公允价值变动等因素导致的亏损,北森控股经调整后的亏损大幅收窄为1.69亿元、2.42亿元、1.08亿元和0.83亿元人民币。

到底是8.2亿还是0.83亿?实际上了解港股的投资者就不会有这个疑问。调整前的亏损之所以巨大,是因为港股特殊的会计准则要求带来的。在国际会计准则(IFRS)标准下,“可转换可购回优先股公允价值变动”要被计入费用。上市后,这部分优先股自动转为普通股,相应的亏损也就不再计入报表。这也是港股上市的特殊要求和规则,美股和A股市场也无此要求。换言之,这只是一种特定市场的会计处理,与公司实际经营无关。公司估值越高,调整前的亏损额会越大,比如美团、小米在港股上市时都曾经出现这种“巨额亏损”,随着中国境内企业越来越多赴港上市,相信这种误会也会不复存在。

当然,更多的投资者则关注于北森招股书中的业务数据是否能够给行业及市场带来信心,我们也总结了以下五大看点。

看点一:中国最大HCM SaaS平台,中大型客户4500家

根据灼识咨询,以2020年收入计算,北森是中国最大的云端HCM解决方案提供商。2020年,北森占有12.0%的市场份额,高于同年第二和第三大企业的总和。

北森主要为跨行业的大中型公司提供产品与服务。截至2021年9月30日,客户数量已达到4500家,涵盖科技、房地产、金融服务以及汽车及制造行业的绝大部分前十企业以及近70%的《财富》中国500强。

看点二:总预定额、营收连续双增长,市场优势显著

作为衡量SaaS公司企业营收的重要数据指标,招股书显示,截至2019年3月31日、2020年3月31日和2021年3月31日止财年以及截至2021年9月30日止过去12个月,北森总预订额分别为4.37亿元,5.70亿元,7.29亿元和8.30亿元。

连续增长的预定额也确实带来了良好的营收表现。截至2019年3月31日、2020年3月31日和2021年3月31日止财年以及2021年9月30日止过去6个月,北森的营收总额分别为3.82亿元、4.59亿元、5.56亿元以及3.13亿元。

总预定额与营收均实现连续增长,为其长期可持续的市场领先地位奠定基础。

看点三:毛利、收入留存比肩顶尖SaaS企业

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根据招股书,截至2019、2020、2021年3月31日止年度,公司毛利率分别为60.6%、59.8%、66.4%,远超中国已上市的SaaS公司,紧追世界SaaS标杆企业Sales force的70%,同时,毛利率数据逐年提升意味着北森盈利能力稳步增长。

此外, 过去几年,北森的订阅收入留存率也在稳步提高:从2019年4月1日截至2020年3月31日止,该数据为105%;从2020年4月1日截至2021年3月31日止,该数据上升至113%,高于美国SaaS企业中位数;而从2020年10月1日截至2021年9月30日,该数据进一步上升至119%。持续提升的续订率,说明北森的客户留存度、信赖度,都在一路向好。

SaaS订阅模式使北森能够促进客户的成功及长期增长,并从中获益,也使市场能够更好预见其未来经营业绩。

看点四:经营效率优化,资金充沛支撑未来增长

截至2019年、2020年及2021年3月31日止财年以及截至2021年9月30日止过去6个月,毛利率分別为60.6%、59.8%、66.4%及60.4%;同期间,销售及营销开支占收入的比例分别为54.1%、64.4%、51.1%及49.8%,整体经营效率有所提升。

同时,根据招股书附录数据,截至2021年9月30日,按照公平值计入损益的金融资产中,公司流动资产为人民币3.06亿;现金及现金等价物银行及手头现金(a)为人民币15.25亿元,总计超过18亿人民币。

充沛的资金、日渐优化的经营效率将进一步支撑北森的增长策略:持续升级一体化云端HCM解决方案;拓展至更多样化的客户群,为客户带来更多长期价值;发展PaaS基础设施,为开发者及业务伙伴构建开放生态系统;吸引及留住人才。

看点五:高额研发投入做基础,头部企业助力抢占更多机会

北森招股书显示,截至2019年、2020年及2021年3月31日止财年以及截至2021年9月30日止六个月,更是分別产生研发开支1.46亿、2.15亿、2.12亿和1.25亿。研发能力和加强关键技术的突破,持续构建云端HCM解决方案为中心的PaaS基础设施及生态系统,一方面提升了客户的体验效果,同时为公司节省了开发成本。

根据灼识咨询数据显示,中国是全球最大的HCM市场之一,2020年的市场规模为人民币3,199亿元,并预计2026年该市场将增至人民币8756亿元,2020-2026年的复合增长率为18.3%。

2020年云端HCM解决方案在中国HCM市场中的渗透率仅为1.4%,而美国为24.5%,表明云端HCM解决方案提供商将面临巨大的抢占市场的机会。作为中国云端HCM解决方案市场的领导者、人力资源管理服务的首选品牌,北森产品及布局优势或有助于推动其未来发展。