即将上市的ETF出现了股票仓位为0的现象，同时一些新基金纹丝不动的净值也显示出空仓策略。

在A股市场不确定性因素大幅增加、赚钱效应骤降的背景下，ETF上市前的建仓策略与开年初相比已大为不同，最新披露的ETF上市交易信息显示，有ETF在上市前持有的股票仓位为0，而在开年初多只ETF在上市前股票仓位达到90%甚至更高。此外，在A股指数和个股大幅波动的环境下，主动权益类新基金中有产品连续五日基金净值为1元，凸显了一些基金经理正耐心等待入场时机，采取缓慢的建仓节奏。

ETF出现“股票空仓”状态

与开年初积极的市场情绪相比，在市场波动大幅增加背景下，基金经理正抑制迅速“抄底”的冲动。

3月9日晚间，某公司建材ETF基金发布的上市交易公告书显示，截至 2022 年 3 月 8 日，该基金持有银行存款和结算备付金合计2.4亿元，占该基金资产比例为100%，也即该基金未持有股票资产，该基金成立于3月4日，将与3月15日上市。同一日，汇添富电池50ETF发布的上市公告交易书显示，截止到 2022 年 3 月 7 日，该基金持有的银行存款和结算备付金合计占比为69.76%，持有的股票资产约为1.34亿，占基金总资产比例为30.23%，该基金成立于今年3月3日。

上述ETF的建仓情况与开年初的ETF基金迅速入市的策略形成鲜明对比。1月5日，景顺中证500增强策略ETF发布的上市公告书显示，该基金在成立两个星期的时间内，就将仓位“打满”至96.57%，这一接近满仓的操作，距离该基金正式上市仍有10天时间。另外，鹏华中证工业互联网主题ETF于1月25日成立，到2月10日，该基金持有的股票仓位就达到了89%，这一仓位距离该基金上市仍有一周时间。此外，还有多只基金尽管距离基金上市还有相当一段时间，就在基金刚成立不久即将股票仓位打至50%以上。

值得一提的是，ETF基金须在上市前完成建仓，在上市时满足基金合同所规定的最低仓位。对此，有业内人士认为，当前采取低仓位甚至空仓策略，应是在市场弱势背景下，避免ETF基金在上市前出现净值损失。

建仓过快或给上市的ETF带来些许尴尬。券商中国记者注意到，北方一只ETF基金在2月18日成立，该基金截止 2月24 日，其股票仓位在短短五个交易日内，就已达到34%的较高水平，该基金的上市时间是3月3日，尚有四个交易日。但因该基金在2月24日就已达到较高水平，基金净值在上市之前就已跌破净值，在上市当日的净值累计亏损已接近五个点。

基金净值在波动中巍然不动？

不仅仅是ETF基金，在新发的主动权益类基金中，也存在一批可能采取零仓位操作的产品。

南华基金公司旗下的南华丰汇基金于2月28日正式成立，该基金成立时俄乌冲突已爆发四日，根据该基金披露的净值数据显示，南华丰汇基金2月28日、3月1日、3月2日、3月3日、3月4日这连续五日的净值均为1元，直到3月7日、3月8日该基金的净值才“波动”至1.0001元。

显而易见的是，在股票市场大幅波动的环境下，这只新基金连续五日纹丝不动的1元净值，以及之后两日连续稳在1.0001元，意味着基金经理较大概率在股票仓位上采取空仓策略，放缓了建仓速度。

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深圳地区一位基金经理认为，市场波动较大且不确定因素较多，新发产品最稳妥的操作就是等待入场时机，尽管现在市场底部已经非常接近，但基金依然要考虑控制建仓期内的基金净值波动。

基金强调“等待更好的入市机会”

“在目前市况下，不管是新基金还是老基金，控制仓位是最有效的策略”华南一家大型公募基金经理接受证券时报记者专访时坦言，当前市场的调整已十分接近底部，许多去年表现欠佳的行业今年以来的调整也较多，但市场底部可能提前于情绪底部，因此在一系列不确定因素没有明朗化之前，市场偏紧情绪可能会持续较长一段时间，这将会压制市场在短期内的赚钱效应。

压制基金经理入市节奏的还有通胀等因素，这可能为权益类基金的投资带来难度。上述超大型公募基金经理向证券时报记者指出，通胀可能是未来A股市场一个显著存在的问题，如果通胀出现可能对全球经济增长带来打击，从而股票市场的投资难度大幅提升，削弱基金的赚钱效应。

摩根士丹利华鑫基金也直言，“通胀高企+经济衰退”的滞涨预期升温对权益市场风险偏好产生压制，海外市场大幅调整，A股情绪上也受到冲击。因此，上述基金认为后市须密切关注外围环境对国内市场影响，区域风险升温可能使得中国稳增长面临更加复杂的局面，同时内地多地疫情反复给疫情防控及后续稳增长带来挑战，预期市场短期仍维持震荡格局。

值得一提的是，该基金公司在后市策略中所强调的“一旦局势缓和或将提供更好的再入市机会”，这一表态方式也进一步凸显基金经理认为基金控制仓位是上策。

长城基金向威达也认为，当前市场情绪依然偏弱，目前欧美对俄的制裁已经从军事和经济上升到金融、体育、艺术等全方位，全球未来的政治格局可能会产生非常深远的变化，国际环境将日趋严峻。因此，尽管A股近期已经持续震荡调整了比较长的时间，当前估值并不过分，多数机构对A股今年增长并不悲观，但是对乌克兰战局及后果的担忧还是严重影响了投资者的信心，但在乌克兰格局没有明朗之前，A股和国际金融市场很可能以持续震荡筑底为主要格局。

来源：券商中国（ID：quanshangcn）

编辑：万健祎

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