想要探究股市与经济基本面的关联性，俄罗斯会是一个不错的样本——但可能是负相关的教材。

虽然经济正遭受国际制裁，并持续受到地缘政治风险影响，俄罗斯股市却经历着大涨行情。上周一，莫斯科银行间货币交易所指数（Micex Index, 下称Micex指数）涨至历史新高，较两年前低点上涨了50%以上；追踪俄罗斯股市的上市交易基金（ETF）——VanEck Vectors俄罗斯ETF今年以来上涨了27%以上。2015年，俄罗斯股市涨幅位列全球第五。

不过，CNBC22日报道说，俄罗斯股市想要尽数收复此前的失地，还有很长的路要走。2015年，由于许多投资者认为俄罗斯经济将会崩溃，股市遭遇“超卖”。俄罗斯经济去年收缩了4%，目前仍处在技术性衰退中。今年第二季度，俄罗斯经济收缩0.6%，第一季度则收缩1.2%。

俄罗斯Micex指数近10年走势

俄罗斯央行在6月的一份报告中乐观地认为，经济当时面临着比预期更有利的情况，因GDP收缩幅度有所放缓并且经济出现复苏迹象。目前通胀率为7.2%，一年前则高达16%。俄罗斯央行6月还将基准利率下调0.5个百分点，至10.5%。

一个关键因素在于油价。俄罗斯大约三分之一的预算收入依赖石油和天然气。美国参议员麦凯恩（John McCain）2014年称，俄罗斯是“伪装成一个国家的加油站”。作为全球最大的石油出口国，此前持续的油价暴跌重创了俄罗斯经济。但随着近来国际油价出现积极势头，一些乐观的投资者认为俄罗斯经济复苏将会到来。截至上周五，原油期货连续第三周走高，全球基准ICE布伦特原油期货结算价涨至每桶50.88美元。俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank CIB）的数据显示，截至8月10日的一周，俄罗斯股市资金流入规模近乎翻倍，达到6500万美元。

纽约商交所九月交割的轻质低硫原油期货与VanEck Vectors俄罗斯ETF涨跌幅对比。

另一个原因在于股票估值。彭博的报道说，即使油价今年有所复苏，但Micex指数还是落后于MSCI新兴市场指数当中的其他国家股市。Micex指数今年以来12%的涨幅不及MSCI新兴市场指数15%的涨幅，同时其市盈率也是最低的。当前，Micex指数的市盈率仅为6.7倍，MSCI新兴市场指数则为12.7倍。在全球其他主要央行利率接近或低于零之际，俄罗斯股市吸引着寻求通过高风险、高收益资产获利的投资者。

尽管股市大涨，但俄罗斯经济长期前景仍难言乐观。布鲁金斯学会（Brookings Institute）研究员、原俄罗斯央行副行长谢尔盖·阿列克萨申科（Sergey Aleksashenko）认为，俄罗斯经济质量比2008年全球金融危机期间还要“槽糕许多”。MarketWatch的文章说，俄罗斯经济目前仍处于技术性衰退之中。即使仅仅是让经济止住滑坡，也还有很长的路要走。此外，俄罗斯财政赤字依然巨大，政府已经在利用储备基金为自己提供财政资源，而这将最终消耗殆尽。

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