2015年2月9日，丙辰日，宜冠笄。

冠笄，古代为男女成年而举行的冠礼、笄礼。

今日，个股期权“行冠笄礼”，正式挂牌上市。

个股期权被赋予了太多不寻常的意义：“股票期权有利于优化资产配置，催生出丰富的投资策略，带来新的套利机会。”“上证50ETF期权短期可能会加大波动性，长期而言是金融发展的必经之路，使国内资本市场更为成熟。”

那么，股票期权的到底是什么？应该如何操作呢？菜导就股票期权的试点——上证50ETF期权做专题介绍。

神马是股票期权

通俗地讲，股票期权就是一个权利凭证票，此凭证上约定可在某时间以某价格向某对象买入（或卖出）某数量的股票。凭证可以买卖，买方需支付费用给卖方由此来获得凭证。持有凭证的人（买方）可执行凭证上约定的行为，也可以不执行；而一旦选择执行凭证上约定的行为，则卖出凭证的人需要无条件地履行凭证上约定的义务。

举个简单例子， A以0.2元/每股的价格跟B买了一个凭证，凭证上约定在2月25日以70元/每股的价格买入平安银行的股票。

假设，到了2月25日，市场上平安银行的股票是80元/每股，A就有动力去执行凭证上约定的以70元/每股的价格跟B买入平安银行（比市场上的80元便宜）。此时，B必须履行义务而不得拒绝，尽管B以70元/每股卖出平安银行是卖亏了。

又假设，到了2月25日，市场上平安银行是60元/每股，A肯定就以60元/每股的价格直接在市场上购买，而不执行凭证上的约定以70元的价格购买。过了2月25日凭证就失效了，而A的损失就是0.2元/股的期权购买费用。

对照名词解释：此凭证就是期权、2月25日就是期权行权日、70元就是行权价格、0.2元就是期权价格、平安银行就是期权标的、而A就是期权的权利者、B就是期权的义务者。

上证50ETF期权

期权都需要对应一个标的(di)，上面所举的例子中，标的就是平安银行的股票。标的可以是股票也可以是基金。

对于这次颇有历史意义的期权试点，也必须要选取一个标的，而这次试点的标的正是华夏上证50ETF基金（510050）。

为何选择此基金作为试点股票期权的标的？据专家解释：期权的试点必须为市场容量较大的股票标的，保证有较好流动性和做市的可行性，而上证50指数流动性高并不容易被单边操纵，ETF基金则可以密切贴合指数；因此，综合选择了上证50ETF基金试点股票期权的标的。

华夏上证50ETF基金

菜导先带大家看看华夏上证50ETF基金是什么样的基金？此基金全称为上证50交易型开放式指数证券投资基金，代码为510050。

首先，它是一个ETF基金，是在上交所上市交易的基金，根据交易规则，投资者可在二级市场买卖基金，也可用一揽子上证50成份股票向基金管理公司申购或赎回基金份额，并且一二级市场之间的基金份额是互通的，比如申购的份额可以在二级市场交易，保证了其良好的流动性。

其次，它是一个跟踪上证50指数的基金，严格按照上证50的成分股权重来配置股票资产。据近期公布的季度报告显示，截止到2014年12月31日，其持有95%的股票资产和5%的现金，紧密跟踪上证50指数，实现了年跟踪误差不超过2% 。

再次，基金管理人是华夏基金管理公司，其作为老十家基金公司，2014年底资产规模排名第二，业务流程成熟平稳。并且此基金已经运作了将近11年，而让菜导比较惊讶的是，期间方军作为此基金的基金经理，一直没有变动过，保持了绝对的稳定，比较难得。

为什么菜导要将股票期权的标的基金剖析得那么清楚呢？因为期权标的非常重要，标的的价格形成、运作机制、所属风格及平稳运行会进一步影响期权的方方面面。

期权交易介绍

期权标的是上证50 ETF基金，那么，期权交易是如何操作及交易的呢？

期权分认购和认沽两种权利，认购是指买入，认沽是指卖出。无论是认购的期权，还是认沽的期权，都是可以进行买卖交易的。

如下是期权的示例数据（上交所网站2015-02-05的非正式数据），菜导提示：合约的主要关注点有：认购/认沽类型、行权价格、合约单位、行权日、交收日、期权价格等。

期权交易的策略

期权交易规则复杂，由此产生的策略多种多样，下面菜导就简单介绍集中常用的策略（以买入期权操作为主）。

【策略一】锁定购买成本：多为未来有建仓需求的产品使用（如保险资金）

若在月底前有一笔资金需建仓，担心行情大幅上涨，则可提前锁定上证50ETF的购买成本。月初，先以0.153的价格买入一张（10000份）的行权价格为2.2元的认购合约，购买期权的成本为1530元。

在行权日，若行情大幅上涨，则二级市场直接购买股票的成本高于行权购买的成本，选择行权以2.2元（行权价格）买入10000份的上证50 ETF，则买入的成本是：0.153*10000+2.2*10000 = 23530元；若行情未大幅上涨，并且当日二级市场购买股票的成本低于行权的买入成本，则选择不行权而直接在二级市场买入；建仓成本最高为23530元。

综合来看，此策略在月初锁定了月底需建仓的成本，有利于新资金平稳建仓。

【策略二】锁定持股收益：多为有固定收益要求的产品使用

若近期上证50ETF上涨幅度较大，持股获利丰厚，并希望锁定此收益。先买入行权价合适的认沽期权，支付期权的费用。

到行权日，若行情大幅上涨，若在二级市场直接卖出股票获得的收益大于行权的收益时，则选择不行权；而若行情大幅下跌，二级市场卖出股票获得的收益小于行权的收益时，则选择行权，获得锁定的收益。

综合来看，认沽期权锁定了标的股票下跌的风险。因此，在有固定收益要求或锁定持股收益的情景下，此认沽期权的买入操作将会被频繁使用。

【策略三】杠杆放大策略：多为投机者使用

若判断行权日上证50ETF大概率会上涨，希望用较少的金额获得较大的收益时，则其可只持有期权但不行权，只从期权的涨跌中获利。

当前，若现货价格2.4元，可以买入行权价格（2.2）小于现货价格（2.4）的认购合约，随着时间的推移，行情如预期上涨时，则行权价为2.2元的认购期权会供不应求，有较大的上涨空间，并且保证金制度会让原本的收益放大多倍。

同样的，若判断行情大概率下跌，则可买入行权价格（2.7）大于现货价格（2.4）认沽的期权合约，行情如预期下跌时，则行权价为2.7的认沽期权价格会上涨，从而获得可观的收益。

给普通投资者的提示

作为普通的投资者，操作华夏上证50ETF期权是有较大的风险的，因此，交易所也规定了较高个人投资者的门槛：个人账户资金在50万以上、通过交易所的分级考试、有个股期权模拟交易的经历、有融资融券的账户或有一年以上股指期货交易经验、无不良记录。

菜导提示，参照沪深300股指期货开通之初的情况，类比推测在上证50ETF的期权开通之初，其标的波动性会加大，而期权的价格波动会更大，要加强风险的控制。另外，个人要慎用卖出（认购/认沽）期权的操作，因为卖出期权后，行权的权利就掌握在权利人手中了，而你就是被动的义务履行方了。

股票期权以上证50ETF期权为起始点，交易所未来推出更丰富的股票期权，而机构投资者也会以期权为策略主题，来构建更为多样的标准化指数、指数增强型、保本收益以及绝对收益等创新产品。菜友们，你们准备好迎接期权发展的大浪潮了吗？

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